本周，英伟达宣布，阿波罗、黑岩、黑石、布鲁克菲尔德、高盛和KKR愿意承诺高达5000亿美元来建设AI数据中心。这个惊人的数字吸引了很多关注，但更大的故事是英伟达创建老化GPU的二级市场的努力。为了说服这些大牌金融公司，英伟达同意用自己的资金保证，作为这些交易抵押品的芯片将保持其价值。许多人评论这一计划异常、聪明且危险，确实包含了所有这些因素。债券市场变得非常紧张，以至于英伟达首席执行官黄仁勋不得不在X平台和商业电视上解释英伟达的风险将如何受限。可是，在为AI数据中心融资的金融操作背后，或许还有更有趣的事情在吸引着初创企业和企业：黄仁勋希望确保一个已使用AI硬件的生态系统蓬勃发展，帮助维持英伟达硬件的需求，随着时间的推移逐渐减弱。具体来说，英伟达承诺，如果作为抵押品的GPU未能如预期保持其价值，公司将承担最高25%的差额。因此，如果数据中心所有者未能偿还贷款，贷款人必须清算，但芯片不能以账面上标示的价格出售，英伟达将出资补贴。对于英伟达而言，危险在于这会产生金融家所称的“反向风险”。也就是说，英伟达的责任会随着需求减弱而增长。如果发生这种情况，其收入也可能受到挤压。尽管如此，这个计划故意不以与某些人所做的对比为特征，尤其是与路由科技（Lucent Technologies）进行比较。路由科技是电信设备供应商，曾与互联网泡沫一起崛起和崩溃，它向客户提供借款以购买其产品。黄仁勋清楚地知道路由科技的对比对英伟达来说是一个阴影，而且并非不公平。英伟达确实向购买其芯片的客户（包括前沿AI实验室OpenAI和Anthropic、新兴云服务提供商CoreWeave（使用英伟达芯片作为抵押的发源者）、Nebius、Firmus和Lambda）承诺了数十亿美元。而且，彭博社计算出它在今夏还在进行另外7500亿美元的循环交易。“这算是循环融资吗？”黄仁勋在X平台上对此新方案写道。“这一举措旨在解决这一担忧。我们正将独立的长期机构资本引入AI基础设施市场。”这是真的。与路由科技不同，英伟达在未来仅通过同意保护其芯片价值的一部分，便让其他人承担了大部分资本和风险。如果这个计划奏效，英伟达将在传统融资方法逐渐失效后找到为AI数据中心建设提供新的资金来源。例如，一些超大规模公司已经承担了大量债务（如甲骨文），发行新的股票（谷歌），并烧掉了大量现金（Meta）。情况变得如此尴尬，以至于微软首席执行官萨提亚·纳德拉近日在最新的财报电话会议上推荐了书籍《1873》，这本书讲述了铁路时代的金融工程是如何导致国家经济崩溃的。风险在于，今天的AI热潮，需求远远超出供给，可能不会持续太久。企业和消费者的AI使用会减缓，或者新技术会出现，使现有基础设施更有效或使今天的所有AI基础设施变得过时？那么，就像许多面对汽车的马车鞭一样（引述丹尼·德维托的劳伦斯·加菲尔德），需求会枯竭，一切都会崩溃。然而，黄仁勋认为，通过卖出AI作为长期“可投资基础设施”的愿景，这种情况不会发生。正如他所描述的那样，这使得他的AI服务器（他称之为“AI工厂”）类似于铁路或航空公司，而不是像PC一样迅速贬值的资产。“当需求变化时，工厂可以被另一个客户、另一个云或另一个运营商使用。这一广泛的生态系统使NVIDIA计算具备了潜在用户和购买方的深厚市场，帮助保护残余价值，”他承诺。在未来，英伟达同样关心老旧架构，就如同新芯片一样。或许初创企业、企业甚至研究人员会利用更加多样化的硬件，每种硬件都针对不同的AI需求，正如他们开始选择可负担的开放模型而不是仅仅追求前沿选择一样。作为AI的王者，英伟达拥有实现这一目标的能力和机会。