观点 2026年9月29日 — 下午12:08 如果你想要一个关于今年全球经济和市场所发生事情的直观视图，那么你只需查看黄金价格的图表。今年黄金的波动非常剧烈，价格在1月底创下每盎司5595美元的历史新高，随后在7月跌至每盎司4000美元以下的年低点，在8月底恢复到接近每盎司4700美元，然后在本周回落至约每盎司4160美元。这个价格受到中东战争、发达经济体（尤其是美国）的财政压力、顽固的通货膨胀率、债券市场的动荡和货币市场的波动等多重因素的影响。2026年对于黄金投资者来说是一场过山车。彭博社 许多影响因素集中在美国，源于与伊朗战争对油市及其衍生品市场的影响，尽管与人工智能相关的投资热潮也起到了一定作用。价格波动还有一些长期因素。推动黄金在1月份创下历史高价的金矿热潮源于美国联邦储备银行去年三次降息，转而关注增长而非通胀。黄金历史上被视为对抗通胀的对冲工具，但它与利率存在逆相关关系。黄金本身不产生利息收入，但有持有成本和机会成本，因此在低利率环境下黄金显得更加有吸引力。作为新兴世界秩序和债务沉重的全球经济问题的指示，黄金价格提供了一些适当的波动信号。在美国去年与滞涨交织（低增长但相对高通胀水平）和有关特朗普政府如何应对失控的公共财政的令人不安的讨论中，黄金的“避风港”地位也是价格飙升的一个因素。中国去年创纪录的购金活动，当时购买超过1000吨黄金，比2024年的购买量增加了60%以上，也助长了这一趋势。在2023年俄罗斯入侵乌克兰后冻结美元计价的离岸储备后，中国央行与其他央行越来越多地将其储备转向黄金，而非美国国债。特朗普与世界其他国家的贸易战争可能为中国，乃至美国的传统盟友，减少对美国的依赖提供了额外的动力。在人民币汇率略有上升的情况下，中国几乎不顾价格地购买黄金，因此最近几周价格的急剧下跌应当制造出有吸引力的购入机会。不仅是中央银行正在参与这一贵金属。随着中国房地产市场进入看似无尽的下行漩涡，家庭在缺乏房地产作为可行投资的情况下，亦成为黄金的重度买家。尽管随着中国国内经济显得紧张，这一购买来源在最近几个月里似乎已经缩小。是什么导致了从年初黄金牛市到随着年限推移稳定价格下跌的变化，包括从8月底稍低于每盎司4700美元到今天约每盎司4160美元，以及现货市场上约4135美元的急剧下跌？战争和油价从每桶约70美元飙升至每桶超过100美元，迫使汽油和柴油价格大幅上涨，是明显的原因。它加剧了大多数国家的高通胀和利率，并减缓了增长。作为全球金融市场的关键经济体，美国并没有经历这种缓慢的增长，这得益于人工智能投资的超高水平和股市接近历史最高水平的财富效应。然而，它同样面临着高通胀的问题，迫使美联储在三年多以来首次勉强开始加息。此外，美国以及许多发达国家的公共财政也在恶化，赤字接近6%，政府债务超过40万亿美元以及每年约1万亿美元的利息支出随着到期的长期债券的再融资不断上升。持续的高通胀、政府与人工智能公司之间资本的竞争以及对特朗普政府可能试图通过通货膨胀来摆脱其挥霍所带来的财政陷阱的恐惧，导致债券投资者采取行动，逼迫收益率攀升至近20年来未见的水平。特朗普对二战后秩序的攻击以及他“美国优先”的地缘政治和地缘经济政策动摇了黄金价格。美联社 美国不可持续的公共财政以及全球经济中的动荡