观点 2026年8月4日 — 下午11:57 日本和美国联合干预货币市场以支撑日元的举措似乎在目前取得了效果。然而，这种效果是否能够持续则是另一个问题。上周的星期四和星期五，日本银行和美国财政部都在市场上运作，日本银行卖出美元购入日元，而美国则奇怪地卖出欧元以增加购买。2022年，美国总统唐纳德·特朗普与日本首相高市早苗在东京会面。高市的财政策略与日本银行的货币政策不协调。这是自2011年以来第一次（在东日本大地震后，日本投资者将大量资金回流国内）美国干预日元价值，虽然在那次情况下是为了削弱而非增强该货币。日本银行和财政部之所以干预，是因为尽管日本银行试图将日元贬值控制在一定范围内，但日元依然跌至对美元的40年低位。做空者涌入，使得日元贬值至超过163日元兑1美元，这是自1986年以来的最低水平。日本银行在星期四花费了估计530亿美元（约757亿人民币），在星期五又花费了大约360亿美元，而美国的支援在美元计价上可能只是其中的一小部分，但在传递给市场的信号上却更为有力。当前，日元交易的价格约为157日元兑1美元。日本对于加强自身货币的兴趣显而易见，而美国的兴趣则不那么明显。尽管日本银行在四月和五月试图阻止日元贬值未果，但日元贬值的趋势是由于日本不良的财政状况所驱动的。新首相高市早苗计划在政府债务超过GDP的200%以上的经济环境下推出大规模的减税和支出计划（尽管其中大约一半的债务由政府自己持有）。这一财政策略与日本银行谨慎上调政策利率的货币政策不相符，目前的政策利率为1%。随着日本的利差对比世界其他国家的扩大——美国联邦储备委员会的联邦基金利率目标在3.5%和3.75%之间，市场预计美联储将在年底之前加息——以及日本国债收益率被日本银行的货币政策压低（仍在购买长期债以保持收益率低），最终压力不得不由货币来承受。随着收益率差距的扩大和日本通货膨胀的上升，货币承受了这一压力，为一个依赖于能源和食品进口的国家带来了新的压力。中东战争导致油气价格飙升，疲弱的日元加剧了以美元定价的商品成本，并增加了通货膨胀压力及日本进一步加息的需求。美国愿意投入资源和信誉来捍卫日元的原因不那么明显，但可能是多层次的。特朗普解释说这是友谊的表现，这几乎可以肯定是不切实际的。美国干预“因为我们与日本关系良好。我们很强大，经济上也很强大。日本对我们很好，当然，除了珍珠港之外，”他以其一贯的不合时宜的方式说。日本的财政状况将继续疲弱，日元也将持续疲弱，直到日本经济和金融市场发生结构性变化。照片来源：Getty 在较小的动机中，可能是担心低价日元会使日本的出口更具竞争力，并可能削弱其履行特朗普以关税威胁迫使其承诺在美国投资5500亿美元的能力。更重要的是，日本是美国最大的外国债权国，持有大约1.1万亿美元的美国国债。如果让日本单独保护日元，可能会不得不抛售大量的国债，从而推高本已有2007年水平的美国国债收益率。对于一个面对快速接近40万亿美元债务（约占GDP的123%）、财政赤字接近6%和需要在今年滚动大约三分之一债务的政府来说，这将意味着更高的美国利息成本。在背景中是一个更大的威胁，不仅是对美国及其市场的威胁。显著的利率差距和持续疲软的货币使得日元成为对冲基金和其他交易者的热门融资货币，他们借取日元投资于其他地方收益更高的资产。虽然随着日本银行缓慢提高短期利率这一交易有所减弱，但仍有估计认为“套息交易”的规模依然相当可观。