克里斯·普赖斯 2026年9月29日 — 上午11:15 在亚当·麦凯（Adam McKay）2015年获得奥斯卡奖的电影《大空头》中，克里斯蒂安·贝尔（Christian Bale）饰演迈克尔·伯里，一个首先发现美国次贷泡沫裂痕的独特对冲基金经理。伯里是一位著名的逆向投资者，因其关于金融系统中埋藏的少见问题的警告被沃伦·巴菲特（Warren Buffett）昵称为“卡桑德拉”。在预测2008年住房崩盘后，迈克尔·伯里声名鹊起，并因其对即将到来的风险的预测在社交媒体上积累了大量关注。 现在，伯里盯上了一个新的目标：他所称的、由人工智能公司隐藏的3万亿美元（4.3万亿美元）账单，这将威胁到全球经济。在一篇最近的文章中，伯里深入研究了大型科技公司向监管机构提交的晦涩文件，以揭示他所称的可能会打破人工智能泡沫的一系列数据中心债务。苹果、谷歌母公司Alphabet、微软、Meta和甲骨文在建设对人工智能采用至关重要的数据中心上投入了巨额资金。但伯里提出了一个简单的问题：如果人工智能的兴奋未能达到预期怎么办？如果所有的支出——绝大多数是用债务驱动的——都是被夸大的呢？ '这是一笔对巨型增长的巨型押注。这里的风险在于当音乐停止时会发生什么。' 迈克尔·伯里 被迫对如此庞大的投资进行减记，将对这些公司的利润造成巨大打击，这些公司的总估值约为13万亿美元。然而，对于投资者来说，伯里的分析表明，这些公司承担的责任远不止于此。更糟糕的是，他展示了人工智能公司如何在有争议的会计规则下将这些承诺隐藏在资产负债表之外。“一家公司可以签署一份不可取消的20年数据中心租赁协议，在脚注中披露，并在资产负债表上什么都不显示，直到钥匙交付，数据中心启用，”伯里说。这使得这五家人工智能巨头能够在未来的数据中心签署1.2万亿美元的租赁协议，其中至少8570亿美元是不可取消的，但将这些负债从它们的资产负债表中剔除。同样，这个集团已承诺支付超过1.5万亿美元的供应链项目，称为采购承诺。这些也不会出现在他们的资产负债表上，而是在监管文件中显示。再加上一些特殊目的工具、担保和其他项目，它们的表外负债总额超过了3万亿美元。伯里表示，增长速度表明，到2028年这个数字可能会达到5万亿美元。“让我们也记住，过去一年，五大公司的综合收益不到4000亿美元，”他说。 在美国维吉尼亚州一个居民区附近的数据中心。鲍勃·萨雷希 “这是一笔对巨型增长的巨型押注。这里的风险在于当音乐停止时会发生什么。” 这样的担忧开始削弱美国科技股的光环，“七大巨头”中的甲骨文、微软和Meta在最近几周都从股市高峰回落。“核心论点是，超大规模公司所有的支出是否能够产生必要的投资资本回报来证明这一点，”总部位于美国的贝尔德公司的投资策略师罗斯·梅菲尔德（Ross Mayfield）表示。“这是一个合理的论点，并且反映在七大巨头和2026年甲骨文的表现不佳中。” '一旦这一表外债务进入，利息支出和摊销及折旧费用将开始迅速增加。' 潘穆尔分析师朱利安·克莱门特 朱利安·克莱门特，位于英国的潘穆尔·利贝鲁姆的分析师表示，即使对人工智能的需求确实能够兑现炒作，这些承诺对超大规模公司资产负债表的影响也将巨大。“一旦这一表外债务登上舞台，这些公司的利息支出以及摊销和折旧费用将开始迅速增加，”克莱门特说。“一旦这些数据中心在未来两年内开始产生收入，这些表外债务将不得不进入资产负债表并需要偿还，包括支付利息和摊销使用这些债务获得的资产。” 伯里指出的五大超大规模公司也显示出其他压力的迹象。本周，甲骨文试图在新墨西哥州一个大规模数据中心项目中宣布“不可抗力”，这是一种法律保护，旨在保护当事方不受阻碍其履行合同义务的事件的影响。 历史重演？ 克里斯蒂安·贝尔在《大空头》中饰演对冲基金大师迈克尔·伯里。派拉蒙 公司过去也有过一些投资在“音乐停止”时发生的情况的例子。Meta在2022年的财报中因为意识到自己在COVID后租用办公室过多而减记了50亿美元。同样的情况可能会发生在人工智能数据中心上。需求不足将导致供给过剩。