工人在中国江苏省宿迁市高科技产业开发区的北斗智能网联汽车技术有限公司（BICV）工厂的生产线上制造智能汽车中央控制导航产品，时间为2025年4月9日。中国日报 | 通过路透社报道，中国的科技股正在失去光泽，因为投资者质疑该国的人工智能热潮是否能够带来足够强劲的利润来证明高估值。自7月份触及峰值以来，STAR 50指数下跌超过40%，因为对人工智能投资回报的担忧不断加剧。该指数追踪上海科技专注的STAR市场上最大的50家流动性公司——这些公司都是半导体、人工智能及其他高科技公司。即使被长期视为中国科技成功故事的电池巨头CATL，自年初以来也承压，股价下跌了37%。抛售的推动因素是什么？最初因强劲反弹而进行的获利了结已演变为广泛的重估，问题在于盈余是否能够支持目前的高估值。中国市场研究集团的本杰明·卡文德表示：“我认为，抛售主要始于估值修正和一些获利了结，但现在开始对盈余是否能够证明人工智能的热情进行仔细审视。”随着DeepSeek在2025年初的出现，中国的科技乐观情绪加速发展，促进了国内企业与美国同行在人工智能领域挑战的信心。然而，随着投资者质疑公司将重投入到人工智能的支出转化为利润的速度，这种乐观情绪已经消退。科技仍然是经济的亮点，但预期和估值已超前于基本面，因此修正似乎是必然的。中国市场研究集团的本杰明·卡文德表示，摩根大通资产管理公司亚太首席市场策略师太辉也指出，投资者希望看到中国的科技巨头如何将其人工智能支出转化为收益，并注意到几场人工智能首次公开募股在初期吸引了强劲的需求，但随后热情减退。 然而，挑战不仅局限于科技领域。中国长期的房地产低迷已损害家庭信心，而低迷的消费持续对主要互联网平台的广告和电子商务业务施加压力。联合银行私人银行的高级股权顾问韦升林警告说，人工智能投资的上升可能进一步压迫近期盈利，其长期盈利能力仍不确定。他表示：“中国科技股的估值已达到多年低点，这应该限制下行空间，尽管上行催化剂仍然难以捉摸。” CATL的盈利问题？这种压力在中国的电池巨头中也很明显。作为全球电动车和储能热潮的重要受益者，CATL在第三季度的收入增长了大约59%，而净利润仅增长了约15%。面对竞争、产品组合变化以及税收和补贴的变化，尽管其在全球的主导地位，盈利能力依然受到压缩。CATL面临的困境是增长与盈利之间的差距。中国市场研究集团的本杰明·卡文德表示：“CATL面临的困境是增长与盈利之间的差距。”韦升林还警告说，尽管CATL保持全球领先地位，较低的单位盈利能力可能会影响近期收益。快速增长与利润增幅放缓之间的差距突显了中国科技制造商面临的更广泛挑战：快速扩张并不一定转化为更强的利润率。反弹即将来临吗？并非所有中国科技股都面临同样的压力。克兰资本的首席投资官布伦丹·阿赫恩注意到，上海STAR板块的公司正受益于中美科技巨头的半导体支出。同时，香港上市的股票由于在以消费者为中心的互联网平台上的比重较大，更加暴露于低迷的国内消费之中。与此同时，摩根大通的太辉表示，中国的房地产低迷仍然是一个根本障碍，家庭越来越多地将储蓄放在现金中，而非股票中。他尽管对更广泛的中国基准股指的下行空间持有限观点，指出估值相对不高，国际投资者的持仓也较轻。一些策略师甚至认为，抛售可能正在创造机会。推动中国股票下跌的最大因素是美国市场的抛售。杰森·许，雷汇全球顾问公司主席，杰森·许表示，中国科技股的抛售与美国股票的疲软同步加深，因为投资者对人工智能支出的回报愈加持怀疑态度。因此，美国科技股的复苏可能会为中国股票提供支持。