交易员在纽约市的纽约证券交易所（NYSE）交易大厅工作。Jeenah Moon | 路透社 投资者借钱投资股票的速度已经大幅减缓，这引发了对股市可能下跌的担忧。最新的FINRA数据显示，保证金债务的年度增长率从五月的53.7%降至九月的31.4%，美银技术策略师保罗·西亚纳在周五的一份报告中指出。西亚纳警告称，从极端水平放缓的借贷动力与之前的市场顶峰有关。根据美银的分析，2026年五月的增长率是自1998年以来第四高的。三次更高的极端情况发生在2000年、2007年和2021年——这些都在股市下跌之前。今年早些时候，借贷的增长速度远快于股票的上涨。分析师将高借贷水平视为一种反向信号，类似于牛熊情绪指标。在1.48万亿美元的保证金债务中，九月的水平比六月的1.5万亿美元创纪录低1.5%。高杠杆在市场下行时可能产生雪球效应。价格下跌会引发对额外担保品的需求或强制销售，从而加速下行。个人投资者可能会受到严重打击。例如，特斯拉投资者海·刘在股票2022年下跌期间，通过再融资他的房屋筹集了30,000美元来偿还保证金债务。美银还注意到其他市场警告信号，包括高收益信用利差扩大和向医疗保健和消费品等防御性行业的轮换。讽刺的是，向这些行业的轮换已将它们推向了“泡沫风险水平”，美银的股票衍生品团队在周二的一份报告中表示。他们补充说，类似的变化发生在1990年代末的互联网泡沫时代和新冠疫情反弹期间。“这些动态进一步证明，市场继续向更具泡沫状态的发展。”西亚纳指出，牛市的情形是中期选举可能缓解部分市场不确定性，并触发反弹。 “通常，标普500等风险资产在中期选举后会反弹，除非出现更严重的下行风险。”