2023年11月2日，京都，日本的一张一万日元钞票。彭博社 | 彭博社 | 嘉泰图片 日本政府债券收益率已达到数十年来的最高点，上周基准10年期债券的收益率达到1996年以来未见的水平。尽管由于日本银行的政策正常化和对日本首相高市早苗的支出计划的担忧，日本债券一直在遭到抛售，但专家表示，这一资产类别值得投资者的重新关注。State Street投资管理的高级固定收益策略师大野雅彦表示：“日本国债正在逐渐从‘不可投资’转向‘可投资’，对于全球债券投资者而言。”他指出，数十年来的高收益意味着投资者“最终”再次获得拥有日本债券的报酬。上周四，10年期日本国债收益率达到2.901%，目前交易于2.781%，与年初相比上涨超过70个基点。20年期日本国债的收益率上周四也达到了3.901%的高位。 日本国债长期受到日本银行收益率曲线控制政策的影响，10年期收益率目标设定在“接近零”，因为日本试图实现经济再膨胀。日本在2024年3月放弃了收益率曲线控制，以实现货币政策的正常化。总部位于香港的研究公司Gavekal的联合创始人查尔斯·盖夫在上周的一份研究报告中表示，日本政府债券的收益率高于它们应该所在的水平。“在日本可以买入的资产是无人拥有的：日本债券，特别是日本长期债券。日本债券市场可能是今天世界上最具吸引力的债券市场。”盖夫表示，投资者如果在日本没有持仓，应该调整为“平衡”配置，50%投资股票，50%投资债券，其他投资者也应用长期日本债券替代他们的欧元和美国债券，以及黄金。“不久之后，日本的收益率将开始下降，如果油价保持在当前水平，日元也将开始上涨。因此，长期持有的日本债券在可预见的未来应该在日元计价下显著优于黄金。”不过，一些分析师对日本债券的吸引力意见不一。德国基金管理公司DWS的多资产全球负责人亨宁·波斯塔达表示，由于政策利率较高，其他债券市场，如欧洲债券，仍然更具吸引力。波斯塔达指出，欧洲央行的利率为2.25%，而日本银行为1%。波斯塔达还补充说，日本的债务可持续性问题更为严重，东京的债务与GDP之比超过200%，而欧盟为81.7%。“如果你在欧洲有投资，就待在那或者在欧洲进行更多投资，因为我们认为债务可持续性的问题将持续存在，而对这些投资者而言，欧洲提供了稳定。”全球影响 马蒂欧利·伍兹的投资经理劳伦·海斯洛普表示，随着日本政府债券收益率的持续上升，投资者正在“选择性地”重返市场。她在一封电子邮件中表示：“外资投资者已涌入20至30年期债务，因为收益率突破3.5%，2025年仅流入了创纪录的9.3万亿日元。”她表示：“10年期国债收益率接近2.87%，接近大多数主要机构所认为的合理价值，广泛符合日本的增长和通胀前景。”然而，超长期头寸则是一个“实时风险”。海斯洛普指出：“如果30年期收益率突破4.5%，寿险公司就会被迫抛售，因此该水平同时也是一个机会和危险区。”她表示：“全球最大的养老基金GPIF仍然是最重要的潜在买家，任何从其1.8万亿美元资产池中重新配置到国内债券的举措都将是一个强有力的稳定力量。”海斯洛普告诉CNBC，这些变化对全球债券市场具有结构性影响。“日本在过去20年里是廉价全球借贷的沉默补贴者。那个时代已经结束。”上周五，日本财政大臣片山さつき据报道表示，东京将寻求鼓励养老金基金，包括GPIF，进行“实质性更大的投资于日本金融资产”。虽然政府正在探索促进此类投资的途径，但据路透社报道，GPIF的中期目标没有立即修订。“随着国内收益率上升，日本投资者正在回流资本，在2026年第一季度售出296亿美元的美国债务，并从已经面临巨大财政赤字的市场中剔除一个历史上可靠的买家。”联邦赫尔梅斯的全球固定收益高级投资组合经理约翰·西达维通过电子邮件告诉CNBC，尽管日本10年期国债收益率触及数十年来的最高点，但“多重不确定性的共生”仍然在抑制名义需求。“即新成立的财政压力和日本银行仍处于紧缩利率的曲线后。”