观点 2026年10月25日 — 上午5:08 早在本月初，我就在这一专栏中写到了在投资科技行业之前进行研究的重要性，以及认真考虑自己的风险承受能力。正如预期的那样，市场确实证明了人们越来越推荐投资者谨慎行事的原因。最新的人工智能模型远比预期更为先进，对现有的网络安全防御构成了重大风险。Getty 在上周的一周交易中，全球20家最大的半导体和人工智能公司的股票中超过1万亿美元（14.3亿澳元）被抹去。这听起来相当糟糕，对吧？而这周，许多同样公司的股价已经开始反弹。与更成熟的投资行业不同，我们对人工智能的未来方向仍有很多未知，这使得它变得格外波动——而潜在的回报又显得尤为吸引人。对于一些经验丰富的投资者来说，乘坐这过山车只是体验的一部分，但有两件有趣的事情正在发生，使得关注这一特定问题尤为重要，值得我反复提起。第一，根据来自ASX的新报告，投资的澳大利亚人现在比以往任何时候都要多。第二，由于围绕人工智能行业的炒作，以及两家主要人工智能公司的首次公开募股即将到来——Anthropic和OpenAI——许多澳大利亚投资者，特别是那些拥有数十年投资时间的年轻投资者，正在认真考虑将他们辛苦赚来的钱投入这个领域。大多数分析师一致认为，人工智能行业整体依然坚实，但这并不意味着它就是一个安全的投资，有保证的回报。而且，所有这些事件的时机很重要，不仅仅因为那些首次公开募股。人工智能股票一段时间以来的突出表现，部分因为这个行业看似不断变化的不可预测性，同时也因为市场专家越来越担心这些公司依赖债务来资助其增长的事实。随着美国利率上升（而美国国债收益率在债券市场上达到越来越高的水平），这可能会成为一个巨大的、昂贵的问题。以CoreWeave为例，这是一家美国的云计算和数据中心运营商，其在2025年3月的首次公开募股标志着自2021年以来科技公司最大的公开亮相。到2025年6月，仅三个月后，该公司的市值达到了900亿美元，股东们对此感到非常高兴，因为他们早早投资了这家新云公司（这些企业向建立人工智能的公司租赁计算能力）。到去年的年底，他们的资产负债表上有大约300亿美元的债务和负债。今年第二季度，债务数字已增长至520亿美元。更糟糕的是，当你转到今天，CoreWeave的股票仅在这个月就下跌了30%，其估值几乎被削减到18个月前的三分之一——降到了大约340亿美元。很大程度上，这一下降是因为CoreWeave依赖债务来资助其增长，并且尚未盈利。因此，这些上升的利率受到的打击非常严重——以至于其债券收益率上升到通常预示困境的水平。虽然这只是一个公司，但它让投资专家开始询问有关科技行业的重要问题，以及它所享有的繁荣时光是否真的能够持续。上个月，德意志银行发布了一份研究报告，警告当前的人工智能支出水平是不可持续的。但是，它指出，如果支出在行业的承诺实现之前减缓，可能会造成经济混乱。正如该行外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯所言，市场增长“并不是来源于人工智能本身，而是来源于建立生成人工智能能力的工厂”。换句话说，这些公司正在销售未来的潜力，而不是经过验证的现实。萨姆·奥尔特曼，OpenAI的首席执行官兼联合创始人。彭博社 本月初，全球投资银行RBC资本市场发布了建议，敦促客户减少他们的科技持股，此前他们曾建议高于平均水平的持股。在将科技行业的前景从“超配”下调为“市场权重”时，RBC还表示，投资者应转而关注更传统的安全股票，比如医疗保健——因为这些行业往往在经济发生变化时表现良好，人们总是需要获得药物和医疗保健的机会。现在，这听起来有些悲观，而实际情况并不完全如此。在给德意志银行投资者的报告中，萨拉维洛斯指出“人工智能机器——在字面意义上——似乎正在拯救美国经济。”