交易员在美国纽约市纽约证券交易所（NYSE）交易大厅工作，2026年7月29日。布伦丹·麦克德米德 | 路透社 有一句老交易者的名言：“不要做让你晚上无法安睡的交易。”永续期货，简称“perps”，实质上是为了实现相反的目的而设计的。基于区块链的、24/7交易、永不到期的“期货”——这一标签现在被芝加哥商品交易所合法争议——在海外增长势头如此迅猛，以至于几乎抢走了有史以来最大的首次公开募股（IPO）的风头，并在两天内抹去芝加哥商品交易所集团、Cboe全球市场、洲际交易所和迈阿密国际控股公司18亿美元的市场总值。在周三特朗普总统发布的新闻发布会上，暗示了CFTC（商品期货交易委员会）对Hyperliquid的监管路径后，华尔街的游戏计划可能需要更多地倾向于拥抱而非对抗。在最简单的形式上，你可以将永续合约视为永不到期的赌注。它们可以追踪几乎任何资产类别，全天候交易，并提供大量杠杆。投资者担心永续期货会扰乱传统交易所的商业模式，后者从所谓的衍生品滚动中获得大量收入，交易者通过出售即将到期的合同来购买更长期的合同，从而延长到期合同的生命。永续期货永不到期，否定了滚动合同的必要性，使交易所失去了一条丰厚的收入来源。虽然美国最初批准的永续期货交易限于加密货币，但本周总统的评论表明，受监管的永续合约交易可能很快会在股票和商品等传统资产类别上可用，这些资产在今年的Hyperliquid上越来越受欢迎。“传统交易所的经济模型可能会受到质疑，”一位要求匿名的上市交易所董事会成员说。“永续期货、零天到期扩展、延长交易——这些都是回应竞争日益激烈的市场，投资者期望持续访问的结果。”经纪商和交易所近年来已经延长了交易时间。查尔斯·施瓦布的TD Ameritrade在2018年首创了“24/5”交易，伦敦证券交易所将在明年加入，现在大多数经纪商以及Cboe都在除星期六和星期天以外的所有时间提供包括某些形式的指数期权在内的主要证券交易。月度、每周及最终当日到期的期权也扩展了日历。在此背景下，源于加密的永续期货——一种因持续访问而受到高度关注的资产类别——看起来是一个自然的下一步。但一些投资者和观察人士指出，该产品的内部杠杆是一个令人担忧和有争议的原因。虽然预测市场Kalshi和集中型加密交易所如Coinbase和Binance为这一资产类别点亮了聚光灯，但去中心化的Hyperliquid却主导了这一新兴领域。它是一个交易结算区块链，连同市场运营商Trade[XYZ]共同组成了HyperliquidXYZ，一个去中心化的国际交易所，由于上月近2000亿美元的名义交易量，它已经成为永续期货交易的代名词，依据Hyperliquid Strategies（PURR）汇总的执行官的数据，这是一家投资于支持交换区块链的代币的上市财务公司。华尔街的接受度？3月份，Trade[XYZ]获得S&P道琼斯指数在其基准股票指数S&P 500上交易永续衍生品的独家许可。5月份，CFTC批准比特币的永续期货，使Kalshi成为首个提供永续交易的受监管国内运营商，此事件导致现有交易所的股票大幅下跌。虽然永续期货在散户投资者中最受欢迎，但它们也开始引起机构投资者的关注。“虽然这是一种以散户为中心的产品，但已经有一些机构活动，”市场做市商Marex Group的首席执行官Ram Vittal说，他的公司股票今年上涨超过80%。Marex在全球范围内覆盖其他基础资产的永续期货，并开始在伦敦发行加密永续合约。“Marex乐意将这一产品扩展到美国的受监管场所，无论基础是什么，以支持客户的需求，”Vittal补充道。很难不将Hyperliquid的永续期货交易所视为迄今为止区块链最引人注目的用例之一。该交易所的活动由HYPE驱动，这是一个加密代币，其价值部分源于从交易中收取的费用。HYPE今年上涨了196%，并且是S&P新成立的Pantera数字资产指数中追踪创收的加密项目的重要持有资产。考虑到Hyperliquid的成功——在6月平均每日的永续名义交易量达96亿美元——许多主要现有参与者已经在为相关类型的市场打下基础。