大卫·埃里森新成立的Skydance公司在华尔街的开局并不顺利。他经过一年的争斗赢得了华纳兄弟探索的收购。但目前投资者似乎认为他为这笔交易支付了过高的价格——新合并的公司Skydance的价值远低于派拉蒙为华纳兄弟探索支付的780亿美元。截至10月5日，即华纳兄弟探索和派拉蒙Skydance（PSKY）在纳斯达克交易的最后一天，华纳兄弟探索的市值为777亿美元，而派拉蒙的市值约为110亿美元。至今，Skydance的市值不足400亿美元——不到先前公司合并价值的一半。周三，Skydance的股票暴跌22%。这发生在公司分发了约4.71亿个认股权证，给予派拉蒙Skydance PSKY B类股的持有者以每股12美元的价格购买新公司的股票的选择权。发生了什么？在周二市场收盘后，纽约证券交易所对Skydance的股价进行了技术调整，减少了19.4美分，以考虑认股权证的发行（在纽约证券交易所以“SKYD.WS”交易）。市场推测指数基金在认股权证开始交易时抛售了其持有的认股权证；这反过来被自动交易系统理解为抛售事件，导致SKYD股票价格下跌。Skydance在周三市场收盘后发布新闻稿，指出这些认股权证仅占其B类普通股的约9%。根据Skydance的说法，凭借认股权证的分发，Skydance的隐含市值在B类股票的每股9.07美元价格下将达到456亿美元，而认股权证的价值为每个2.20美元，约为10亿美元（总股权价值为466亿美元）。随着周三股价的下跌，市值约为360亿美元。周四，Skydance的股价小幅反弹，上涨2.8%至7.26美元，使公司的市值达到366亿美元（不包括认股权证的价值，周四收盘价为每个2.96美元）。但除了认股权证发行带来的干扰外，分析师和信用评级机构对Skydance能否实现他们的预测数字持怀疑态度。埃里森和他的团队将必须向华尔街证明，他们可以在未来三年内实现60亿美元的年度成本节约，同时继续投资于内容——每年发行超过30部电影——以及其他业务。与此同时，Skydance还必须偿还其巨额债务。目前，该公司的利息支付每年将超过60亿美元。在并购完成后，派拉蒙向WBD股东支付了每股31.01666668美元的现金，总额约为780亿美元。根据交易条款，派拉蒙还承担了WBD的债务（截至6月底为331亿美元），使合并公司的净债务接近800亿美元。与此同时，Skydance的B类股投资者在公司治理问题上没有发言权。埃里森家族和RedBird Capital Partners是Skydance A类股票的唯一持有者，使他们对投票权股票拥有100%的控制权。（根据Skydance的SEC备案，这些A类股票没有内在价值，但每股可以转换为1.5股B类股票。）一些市场观察者认为在周三的股票下跌之后，Skydance是一个有吸引力的投资机会。“由于公司在发行认股权证后股份数变化不大，Skydance股票可能会有买入机会”，巴伦周刊副编辑安德鲁·巴里在10月14日的文章中写道。“尽管以12美元/股的认股权证目前处于水下，但它们基于期权定价模型仍然具有价值，‘因为其十年的长期到期和Skydance股票未来几年可能会反弹’，”巴里补充道。