Getty Images；Tyler Le/BI 我经历过互联网崩溃。人工智能的崩溃将更具破坏性。Getty Images；Tyler Le/BI 作者：亨利·布洛杰 你当前正在关注这位作者！想要取消关注吗？请通过你邮件中的链接取消订阅。2026-08-20T13:41:47.886Z 在新技术的早期发展中，关于人工智能的支出繁荣是否是理性的投资还是投机泡沫的激烈争论正在进行中。答案，很可能是……两者都是。人工智能将彻底改变经济和社会——就像互联网、计算机、汽车、火车、运河、电力和其他技术所做的那样。而且……现在投资的大部分（大多数？）资金可能会损失——就像以前泡沫时期早期投资的许多资金一样。早期的人工智能繁荣可能会像大多数之前的时期那样结束——在一场巨大的崩溃中重创第一波公司和投资者，随后是一个长期的繁荣，帮助建立巨大的新公司并改变我们生活的方式。个人来说，我希望人工智能永远不会崩溃。它将伤害数以百万计的人，包括我自己。人工智能投资占美国经济增长的很大一部分（根据一些估计为三分之一），因此一场崩溃可能会引发熊市和重大衰退。我并不是经营人工智能公司或频繁交易，但我拥有股票并从健康的经济中受益。因此，如果发生人工智能崩溃，我也将像其他人一样受到重创。然而，经历了两次大的繁荣和崩溃——互联网（1995-2002）和大金融危机（2002-2009）——我对这次之间的相似性（和差异）感到着迷。因此，虽然我希望人工智能的繁荣永远不会转变为崩溃，但我也会继续大声分析。增长和杠杆——我们都有它们！大多数投机泡沫共享两个关键要素：一个激动人心的新创新或产品，导致巨大的需求（“增长”） 债务、信用、循环融资或其他杠杆，放大这种需求（“杠杆”） 在互联网泡沫中，增长是现实的。每个月都有数百万人连接，使用量激增。在五年内，贪婪的需求推动数十家公司取得惊人的基本增长。（亚马逊、AOL、雅虎、Exodus、Level 3、Worldcom、思科、Juniper等）“杠杆”也很明显——尤其是事后看来。公司借贷数千亿美元建造电信网络和购买新设备。互联网服务提供商筹集了数十亿美元的股权投资。在五年中，这些因素共同导致了世界上最大的一次科技繁荣。但到2000年，互联网产品和服务的供应终于跟上了需求，利率上升提高了借贷成本，数百个IPO和后续融资满足了对互联网投资的需求……音乐停了。增长放缓。杠杆逆转。类似地，在导致大金融危机的那些年中，低利率和抵押贷款创新推动了一个非凡的房地产繁荣。但到2008年，没有更多的贷款标准可以放宽，任何想要房子的人都已经拥有了。贷款方和投资者的回报暴跌，借了钱的负担过重的人无法再支付。需求和杠杆下降。再次，我们面临着“看下方”。这些相同的动态现在在人工智能繁荣中重演。人工智能公司正以史上最快的速度增长。环顾四周，你可以看到我们目前这场科技狂潮中令人惊叹的增长（需求）和杠杆的明显证据。拿Anthropic公司的新编码工具Claude Code来说，它引发了惊人的需求，帮助公司的收入在今年第一季度暴涨至48亿美元。在第二季度，收入翻了一番多，达到了116亿美元。根据七月份的结果，Anthropic现在产生了惊人的650亿美元的年化收入。与去年相比，增长达到了惊人的7倍。我所知道的历史上没有任何公司能如此增长。《华尔街日报》还报道，Anthropic现在实现了盈利。这打破了之前（广泛）认为人工智能经济无法运作，领先模型公司“无法盈利”并将破产的说法。Anthropic也许不会一直盈利。但它现在盈利。总有一天，人工智能的供应将追上需求，融资杠杆将达到极限。即使是OpenAI，虽然失去焦点并错失了早期行业领先，但现在据说年化收入达到了400亿美元。尽管与Anthropic在会计上可能不是完全可比，但这仍然是一个巨大的数字。尽管收入增长，依我看，OpenAI正走向成为人工智能时代的Netscape：开启繁荣的公司，曾短暂地与之同义……但随后错失了转折，最终失败。OpenAI的连续增长在第二季度急剧放缓。收入“只”增长了18%，从之前的57亿美元上升到67亿美元，《华尔街日报》报道称。