2026年7月17日，在法国克雷泰伊，CXMT的logo显示在放在反光表面的智能手机屏幕上，旁边投影着中国国旗。中国DRAM内存芯片巨头长鑫存储科技的首次公开募股（IPO）引发了兴趣，并在上海的科创板上筹集了近86亿美元。 Nurphoto | Nurphoto | Getty Images 加密交易者正在以使中国最大的内存芯片制造商长鑫存储科技的估值达到在中国大陆上市的最有价值公司的水平，这一切发生在其创纪录的上海首秀前几天。加密初创公司Trade.xyz提供与CXMT相关的合约，通过去中心化的衍生品交易所Hyperliquid，使投资者能够在该芯片制造商正式上市前对其估值进行投机。周四，跟踪CXMT的永久期货合约在Hyperliquid的交易价格接近每股6.35美元，最近在该芯片制造商于下周一在上海大举上市前几天创下每股8.60美元的峰值。CXMT没有立即对此估值请求做出回应。目前价格暗示市场资本化约为4250亿美元，即约2.9万亿人民币，意味着其估值超过中国工商银行——这一大陆最大上市公司的市值约为2.56万亿人民币。初始报价设定为每股8.66元（1.28美元），使公司在上市时的估值为5790亿元人民币，这仍将使其成为科技导向的科创板历史上最大的一次IPO。Hyperliquid的永久合约是衍生品，允许交易者对各种资产进行投机，如加密货币、大宗商品和股票，而不持有基础资产。这一过高的溢价部分是由于离岸投资者被排除在全球最受期待的上市之外，转而利用加密轨道为中国芯片制造商建立平行市场。上海首秀实际上对外国人关闭，甚至大陆的散户投资者也面临着进入科创板的高门槛，这要求他们拥有50万元的账户余额和两年的交易经验。分析师表示，这一溢价既反映了获得接入的稀缺性，也反映了对基础业务的信心。Web3金融公司Injective Labs的联合创始人兼首席执行官陈力士表示：“这样的市场并不是在给公司估值，而是在预测股票可能的开盘价。”考虑到中国IPO通常的定价及其初始流动性有限，他表示强劲的开局是合理的预期——但由于多数全球投资者无法接触到基础股，且很少有流动性场所可以做空该股票，价格反映了最乐观的参与者。“部分溢价是预测，”陈力士表示。“部分溢价则是世界将支付多少以获得其在股票市场上无法直接获取的敞口。”世界第四大DRAM内存芯片制造商的上市恰逢历史性的内存上行周期，受AI驱动的需求和全球供应短缺推动行业价格上涨。该公司将在今年进行的亚洲最大IPO中筹集高达86亿美元。“需求的衡量” 加密原生平台日益成为无法接触的资产的非正式价格发现机制——未上市公司、限制市场、非交易时段等，陈力士表示一些早期合约与最终开盘价密切相关。“当这种路径受到限制时，应将其视为需求的衡量，而不是精确的定价事件。”迄今为止的记录是混合的。Hyperliquid的IPO前永久合约为私人科技公司创建了“合成的、24/7的衍生品市场”，数字资产数据公司Coin Metrics的高级研究助理Tanay Ved在上个月的报告中写道。其Cerebras Systems合约在股票的纳斯达克开盘价附近结算，差距约为1.3%。其SpaceX合约在6月首秀前交易价格大约比固定的135美元报价高出20%，尽管仍远远低于CXMT的溢价。“资金和未平仓合约告诉你，这仍然是一个小型的、由情绪驱动的市场：一边是热情的多头，另一边是寻求收敛的小型群体，”陈力士说。“在这个规模下，我相信头条估值是由非常有限的资金设定的。”这一狂热现象使Hyperliquid本人受到关注。新加坡金融管理局在6月将该平台加入了投资者警报名单，公开通知人们该实体在这个城市国家既未获得许可也未获得授权。Hyperliquid表示，这一上市并不是禁止或执法行动，并且它从未声称受到新加坡金融管理局的监管。此外，Multicoin Capital的联合创始人凯尔·萨马尼表示“Hyperliquid不是无许可的”，这是其网站所声称的，并指责该平台误导了其架构。