字母表首席执行官桑达尔·皮查伊于2025年6月4日在旧金山的彭博科技会议上发言。大卫·保罗·莫里斯 | 彭博 | 杰菲图片站 一个多月前，字母表的市值一度超过了英伟达。此后，该股一直在下滑，并有望结束连续第四周的下跌，这是超过一年以来最长的下跌时间。这是字母表在追求850亿美元的新资本以帮助其人工智能建设时所面临的市场情绪。虽然谷歌在过去一年里一直是华尔街最受欢迎的大型科技公司，但当这家现金丰富的公司寻求更多资金以升级基础设施并推进其希望能与Anthropic和OpenAI的产品竞争的AI模型时，一些怀疑情绪悄然渗入。尼尔斯投资管理公司创始人丹·尼尔斯在采访中表示：“我从未想过谷歌会需要通过公开市场筹集资金来支持他们的支出。”尼尔斯表示，字母表在规模上拥有“所有AI中最优秀的技术栈”，引用了其模型、张量处理单元（TPU）、安卓分发、云业务和搜索主导地位。他认为，这种优势使得此次增资特别引人注目。与同类超大型云计算公司一样，谷歌在新的数据中心以及满足对AI计算需求猛增所需的芯片和系统上花费了历史性的资金。今年四月，该公司将全年资本支出预期上调至高达1900亿美元，从之前的1850亿美元。在周一宣布将增资800亿美元，包括来自伯克希尔·哈撒韦的100亿美元投资之后，谷歌又在周三将这一数字提高至850亿美元，自去年11月以来，该公司已获新债务超过550亿美元。Melius Research估计，谷歌的自由现金流将在未来几年内转为负值，因为人工智能的资本支出不断增加。直到最近，投资者的支持依然强劲。尽管经历了四周的回调，字母表的股价在过去一年中仍上涨超过120%，并在五月中旬达到了创纪录的水平。但上个月谷歌I/O大展的表现不尽如人意，以及对该公司在人工智能编码模型方面已严重落后的担忧促使最新的抛售潮。还有另一个促使字母表急于进入股票市场的重大原因：首次公开募股（IPO）。SpaceX计划下周上市，并希望在其首次发行中筹集创纪录的750亿美元。Anthropic已秘密申请了首次公开募股，并且OpenAI预计也将很快申请。迄今为止，历史上最大的首次公开募股是2014年阿里巴巴筹集的218亿美元。这三笔即将到来的大型融资很可能会为市场引入多个倍数的资金。字母表或许希望现在进入资本市场，以在投资者被要求投入巨额资金用于新的人工智能产品之前确保其资产负债表。尽管大量资金涌入人工智能领域，尼尔斯表示资本并非无限。字母表把此次增资视为在加速支出的同时保持财务灵活性的方式。高管们告诉投资者，获得全球债务和股本市场的强大访问权，考虑到人工智能需求的规模，正变成为一种战略优势。首席执行官桑达尔·皮查伊在一次投资者演示中说，企业和消费者的需求“明显超过”字母表的可用供应，称这“清楚表明了字母表的独特机会。”皮查伊说：“在全球范围内为我们的用户提供大规模支持，同时也为企业和开发者服务，需要巨额的计算投资。”在字母表的资本支出超过今年翻倍后，皮查伊表示，他预计在2027年将再次“大幅增加”，其中绝大部分将用于技术基础设施。首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐称此次增资为“优化我们的财务灵活性并最大化长期股东价值创造的战略主动举动。”字母表的说法是，这些支出已经在业务中显现，尤其是在云计算业务上。谷歌云在第一季度的收入同比增长63%，达到了200亿美元的创纪录水平，而积压订单几乎翻了一番，超过4600亿美元。阿什肯纳齐表示，人工智能解决方案现在首次成为云增长的最大贡献者，75%的云客户正在使用字母表的人工智能产品。该公司还试图证明，其规模使得每一美元的新人工智能基础设施比竞争对手更加有价值。字母表表示，自2025年以来，Gemini的服务成本降低了78%，阿什肯纳齐称，自Gemini 3推出以来，核心人工智能响应的成本下降了30%以上。在公司继续增加对推断、模型训练和人工智能编码的支出时，这些效率的提升至关重要。