观点 克里斯·普赖斯 2026年8月18日——上午11:57 通常，当华尔街的数字飙升时，这是庆祝的理由。但当资本经济学公司的首席市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼看到股市中最令人恐惧的图表之一——席勒市盈率时，他却并不这样认为。“这显然有点令人担忧，”他在看到这一指标预计本月将达到自2000年8月以来的最高水平后表示。美国股市在过去145年中，只有不到一年是在当前水平以上进行交易的。席勒市盈率是华尔街上一个备受关注的恐惧指标，听起来可能有些深奥，但它已经成为全球最重要的数字之一——而且这是你应该关注的。就一切而言，它是全球金融崩溃的可以ary。戈尔特曼说：“这告诉你这可能是一个泡沫，但你不知道它何时会结束。”上一次达到如此高的水平——2000年8月——时正值互联网泡沫崩溃的过程中，当时它在应用于标准普尔500指数时达到了创纪录的高点——这是华尔街的基准股票指数。这个备受关注的指标被交易员用于衡量股票是否得到合理估值，在1999年至2000年之间的近两年里，它一直在40分以上——尽管在标准普尔指数119年的历史中，它从未达到过这个数字。当互联网泡沫崩溃时，席勒市盈率被强调为市场应该预见到崩溃的证据——但却没有采取行动。令人担忧的是，该指数首次超过40点是在互联网崩溃以来。它在今年5月、6月、7月和8月达到了这个水平，因为市场被围绕人工智能的狂热所吸引。席勒市盈率由诺贝尔奖获奖的美国经济学家罗伯特·席勒开发，旨在衡量股票是否被“高估”——也就是说，股价是否得到公司的基本收益的支持。“我们可能更接近结局而不是起点——最后的局，”戈尔特曼说。“我们现在所处的时刻，感觉更像是由叙事和动量驱动的。价格上升，因为价格在上升。”席勒市盈率，旨在衡量股票是否被“高估”，当它上涨时，意味着价格与公司收益的现实脱节——泡沫和狂热推动了这一浪潮。如果它在20世纪20年代发明，可能会帮助警告华尔街的崩溃，而这一崩溃在接下来的十年中引发了大萧条。1929年，席勒市盈率将超过当时前所未有的30，两次达到这一数字，而这一数字直到1997年才再次达到。“现在，它与20世纪90年代末和20世纪20年代末一样高，”戈尔特曼说。“这两次都是彻底的崩溃……绝对灾难。“说我们肯定会面临那样的事情非常极端。我并不认为情况一定如此，但你会预期在某个时候，这种人工智能叙事或人工智能泡沫将会逆转，你会看到美国股市大幅下跌。”戈尔特曼认为，股市在接下来的12至18个月内将下跌20%或更多，而很难找到一个基金经理会与席勒市盈率唱反调。根据席勒比例，标准普尔500指数自1881年以来只有极小部分时间（1.2%）更昂贵。然而，并不是所有投资者都预期股票会经历如此戏剧性的下跌，称其为金融界的股票。“也许会有一次调整，但这只是一次调整。并不是一次大规模的全球抛售，”FTSE 250资产管理公司Jupiter的基金经理克里斯·莫里森说，他管理着740亿英镑（1410亿美元）。“他承认，席勒市盈率使他对美国科技股是否看起来高估感到‘谨慎’，但他期待市场迅速上涨的势头会有所暂停。“如果你争辩说实际上会出现抛售，这与借贷、融资来源密切相关，这将对美国收益产生连锁影响。这是一个不同的、更极端的情况，坦率地说，我们并没有那样的定位。“我当然可以看到只是暂停呼吸。在历史上，无论何时都有一些区域过于兴奋，你可能会有一次调整。”在面对席勒市盈率这样的指标时，基金经理的冷静头脑至关重要。但这并不是唯一一个回响26年前互联网狂热的指标。当互联网泡沫崩溃时，席勒市盈率被强调为市场应该预见到崩溃的证据——但却没有采取行动。和2000年一样，围绕一个新的、尚未完全不可理解的...的热潮正在升温。