观点 2026年7月8日 — 下午12:13 三周前，市场对埃隆·马斯克的SpaceX的估值超过了2.5万亿美元（约合3.6万亿美元）。在纳斯达克指数首次纳入当天，人们预计将引发一波强制的指数基金买入，但其价值却跌破了2万亿美元。周二其股价下跌6.83%，使得SpaceX自上市第二天的高点以来的跌幅达约22%。截至目前，反映其在纳斯达克指数中的权重的强制买入尚未实现。SpaceX股票已从上个月上市第二天的高点下跌约22%。彭博社报道，即便是六家华尔街最知名投资银行发布的一波极为乐观的报告——摩根士丹利对该公司的“看涨”预测的目标价为每股600美元，或市值超过8万亿美元——也未能挽救局面。在债务市场上，SpaceX 250亿美元的融资利差正在扩大。最初定价为比美国国债高出1.4个百分点，但利差已经扩大到1.65个百分点。具有投资级评级的债务交易进入了垃圾债券领域。SpaceX并不是孤单的。对大型科技公司及与人工智能相关事务的无批判热情已经减退。“七巨头”科技股自5月以来的近期高点下跌了6.5%，尽管上个月有所反弹。PHLX半导体行业指数在经历了早前105%的人工智能驱动暴涨后，在两周内下跌了16%。在债务市场上，一项250亿美元的亚马逊债券发行仅吸引到约一半于3月份先前发行时所显示的兴趣，导致其他与人工智能相关的债务价格下跌，收益率上升（价格与收益率呈反向关系），这表明市场已经对人工智能公司的债务感到厌倦。人工智能发行的股市和债市状况表明，市场有一定程度的疲惫，甚至可能是紧张。SpaceX上市时，投资者准备将巨额价值归于那些仅存在于埃隆·马斯克头脑中的东西——太空中的数据中心、火星的殖民——在这样一个人工智能相关业值只会持续增长的环境中。OpenAI和Anthropic——去年融资时估值不足2000亿美元——正对域外SpaceX的辉煌首秀进行讨论和草拟其自身的万亿级公开募股。OpenAI现在谈论明年或许上市，Anthropic是否会在当前市场上启动也必然要重新考虑。人工智能似乎是一个赢家通吃的行业。要么一家公司出现作为人工智能的主导力量，要么它们消失。对人工智能股票交易进来的突然波动源于对市场的持续担忧，认为经过四年人工智能驱动的牛市，行业已在泡沫领域。这让一些投资者感到不安，因为对资金的无尽需求依赖于继续获得资本市场的股权和债务并且条件不断改善。如果这种接触缩小，或者接触的价格大幅上升，整个行业都可能崩溃，对更广泛的市场和经济，尤其是美国经济，产生不利影响。纯粹的人工智能公司，如OpenAI和Anthropic，甚至像SpaceX这样的公司，其估值主要由与人工智能相关的潜力主导，必须不断增加股权和债务，以资助它们不断增加的计算投资和支撑这些投资的基础设施。人工智能投资的增长速率已经超出了收入的增长。彭博社报道。为了吸引这些股权和债务，它们的估值，基于那些今天产生持续亏损的公司的盈利前景，必须持续上升。如果它们不这样做，它们就会失去资本的接触，而无法维持跟上更多元化竞争对手所需的支出将导致它们崩溃。即使是像谷歌、Meta、亚马逊和微软这样的超大规模公司，虽然拥有巨额非人工智能现金流，也在资金充足以满足其人工智能抱负所要求的资本支出水平方面受到很大压力。它们预计今年在人工智能方面投资超过7500亿美元，明年超过1万亿美元，甚至在2028年及以后投资更多，超出了它们产生现金的能力。因此，即使是亚马逊和谷歌母公司Alphabet也在筹集新股权和债务。人工智能似乎是一个赢家通吃的行业。要么一家公司出现作为人工智能的主导力量，要么它消失。在不久之前，投资者未必区分人工智能竞争者（除了可能高度杠杆化的甲骨文，其股价在一个月内下跌了43%），而这种情况可能会随着投资者评估哪一竞争者有能力持续到最后，并最终以产生超额利润而改变。