2026年8月19日，加利福尼亚州洛杉矶的一家Target商店。贾斯廷·沙利文 | Getty Images 近年来，关税退款使零售商的收益报告变得复杂，华尔街努力解析其中的困惑。大多数大型零售商在最高法院在2月裁定国际紧急经济权力法案未授权特朗普总统征收关税后申请了退款。这笔资金在第二季度开始流入，零售商的利润得到了大幅提升。在很大程度上，这些退款帮助公司抵消了成本增长，并支撑了利润率，尤其是在面临燃料价格上涨等成本压力时。但是，这些零售商报告退款并将其纳入收益的方式大相径庭，这导致人们对如何解读其业绩的强度及未来展望感到困惑。咨询公司AlixPartners零售业务董事总经理布莱恩·埃舍尔曼在接受CNBC采访时表示：“在寻找适当的申请方式时，这些路径并不总是清晰，就公平而言，退款和价格之间的关联并不简单。”埃舍尔曼指出，零售商处理退款的方式受到两方面因素的影响。他表示，额外资金的去向很大程度上取决于零售商在市场上的定价位置，价值导向型的公司很可能将资金用于保持价格较低，并“向市场声明”这一点。埃舍尔曼表示，关税退款的情况对公司来说进一步复杂，这取决于它们是否是产品的进口商，这决定了谁获取退款。许多店铺销售的产品并不一定是由零售商进口，或者美国制造商可能是获得原材料退款的那一方。他说：“还有零售商内部记录保存的现实问题，以及他们是否能轻松地将退款直接归因于已经销售的商品。这不是一项简单的任务。” 降价 在2025年2月25日的一家纽约Home Depot商店购物车。金娜·穆恩 | 路透社 一些零售商选择明确表示，他们将额外现金用于降低消费者的产品价格。Home Depot在其财政第二季度毛利率提高了0.3%，这是由于关税退款推动的。该公司表示，在此期间收到了7.3亿美元的关税退款，用大约6.85亿美元的资金减少了销售成本。首席财务官理查德·麦克菲尔在与分析师的电话会议上表示，这些资金占公司预期收到的“大部分”。沃尔玛也采取了类似的做法。首席财务官约翰·大卫·雷尼在上周告诉CNBC，该公司预计收到大约29亿美元的关税退款，尚未收到其中近1亿美元。由于这一提振，沃尔玛美国的毛利增长了1.6%。他告诉CNBC，该公司计划利用这些资金降低消费者的价格，顾客和投资者将在当前财政第三季度看到这一影响。TJX Cos.还表示，它利用其3.31亿美元的关税退款来改善第二季度的销售成本。埃舍尔曼表示，低价运营商可能有“战略理由”将退款用于价格，尽管在竞争日益激烈的零售市场中，吸引消费者以获得价值变得更加困难。埃舍尔曼表示：“最终，某个产品的价值取决于消费者愿意为其支付的价格，而这个市场中有很多选择。” 利润提升 另一方面，Lowe's表示，其关税退款使其第二季度每股收益增加了11美分。首席执行官马文·埃里森在接受CNBC采访时表示，该公司收到了大约8000万美元的退款，并计划不将关税资金用于降价，这与一些竞争对手不同。他表示：“我们坚定地认为，我们要为股东提供强劲的盈利能力，并确保不采取任何激进的定价行动。”埃里森在与分析师的电话会议上补充道，公司正在采取“正确的计划步骤来推动盈利”以应对这一意外之财。Target也没有明确表示公司是否利用关税退款降低价格，但该公司表示在第二季度降低了超过10000种商品的价格。尽管如此，该零售商表示关税退款为其净收益提供了7.52亿美元的提振，每股盈利1.65美元，二季度毛利和营业收入增加了9.94亿美元的税前收益。“我们已经，并将继续在价格上进行投资，以确保每次客人在Target购物时都能获得巨大价值，”首席财务官吉姆·李在与记者的电话会议上表示。Kohl's首席执行官迈克尔·本德在周三告诉CNBC，该公司将收到的退款中有1亿美元计入了第二季度的毛利，并计划将剩余部分投资于更深入的库存。“所有[退款的用途]