观点 大卫·菲克林 2026年9月28日 — 下午3:30 在大宗商品市场，一些真理可以视为不证自明。黄金在2000多年间始终以约15倍于白银的价格存在，从吕底亚国王克雷索斯的时代到19世纪的金本位制。铜价与油价之间的比率剧烈波动，常常被交易员视为世界经济发生剧烈变化的指标。 在古巴工作中的重型设备，古巴是世界上最大的露天镍矿之一。盖蒂图片社 你可以对镍和铜做出类似的论点。镍主要用于生产刀具和家用电器的不锈钢，而铜则是我们电动汽车、数据中心、烤面包机和洗衣机线路的重要原料。自19世纪中叶开始大规模开采以来，镍的价格一直高于铜。这一看似自然法则正在面临破裂的边缘。这一转变标志着能源转型在多大程度上受制于不确定的铜供应。镍价正在 struggle ，因为近年来世界需要更多时，矿工们成功解锁了巨量的新资源。他们在前几十年中也在铁矿石和铝上做了类似的事情。铜作为世界电气化必不可少的元素，似乎远没有那么容易被供需法则支配——因此它上个月飙升到创纪录的价格。自1987年开始在伦敦金属交易所交易以来，镍的平均价格约为铜的2.85倍。在过去几周，这一比例降至约1.11倍，创下历史最高低点。在矿山大门处，两者的价格可能已经翻转：一名典型的铜矿工人现在可获得的金属吨价可能已经超过印度尼西亚镍矿工人。想要理解其中原因，你需要深入了解这些元素的实际生产方式。世界上新开采的镍主要不是在LME交易的高纯度元素，而是镍生铁，或称NPI，这是一种低品位的产品，非常适合钢铁制造商的需求。当前，主导贸易的印度尼西亚矿工在其NPI中含有的金属价格约为每吨14,500美元。铜矿工人同样会出售矿石浓缩物而不是精炼金属。冶炼厂支付他们LME价格，扣除加工费用和其他调整。尽管听起来很奇怪，但这些处理和精炼费用最近已经急剧变为负数，主要是因为冶炼厂从提取和销售矿石浓缩物中的痕量金属和其他副产品中获利。这意味着铜矿工的价格大约为每吨15,112美元，比镍矿工高出约612美元。造成这一变化的原因是什么？地质学和冶金学解释了部分原因。传统上，大部分镍和铜来自那些古代火山活动形成的含有高浓度基本金属的硫化矿体的地区。这样的位置在地球上并不多。然而，近年来的加工创新揭开了印度尼西亚所谓镍红土矿的大量新省份，这里数百万年的热量和降雨使矿藏接近地表。这些红土矿的开采成本相对较低——这就是为什么铝和铁矿石，最终源自相似的地貌，一直是主要基本金属中价格最低的原因。铜并未经历类似的革命。矿石品位已下降数十年，而且如今矿工似乎更倾向于购买彼此的矿藏，而不是发现新的。这对并购银行家来说是个好消息，但并没有创造出新的金属。目前价格反转的确有些异常。铜的负处理费用显示出一个冶炼厂迫切希望以任何代价获得浓缩物的市场。中国加工商通过回收黄金、白银和其他副产品来补充微薄的处理费用。创纪录的贵金属价格可能促使他们与矿工们达成异常慷慨的协议。目前，这甚至可能有助于推动两种金属之间的关系。硫酸是铜的另一种副产品，在伊朗战争后，来自海湾石油出口国的硫供应受到扼制，导致价格暴涨。许多印度尼西亚镍矿工大量使用这种酸来提取金属。因此，镍加工对硫的需求间接支持了铜冶炼厂的利润。 在大宗商品市场，这种动荡往往会通过消费的反向变化来缓和。在过去十年中，镍需求的增长速度远超铜的增长，最初是由不锈钢推动的，然后是富含镍的电池。如果这种趋势持续，最近的供应增加可能都会被消耗掉，推动价格回升。然而，铜的需求前景似乎更为乐观。根据国际能源机构的说法，世界正在进入“电气化时代”。