意见 乔纳森·莱文 2026年8月23日下午2:44 随着中期选举不到三个月，唐纳德·特朗普总统的财政部开始对飙升的借贷成本感到绝望。财政部表示，它将“至少将”长期国债的回购数量增加一倍，分析师估计，这一金额将使购买量达到每季度320亿美元（450亿美元）。动机毫无疑问：30年期债券收益率本周达到了2007年以来的最高水平，推高了政府、企业和消费者的借贷成本。美国总统唐纳德·特朗普和财政部长斯科特·贝森特。贝森特的财政部迄今未能实现其降低长期借贷成本的目标。彭博社 主要的抵押贷款利率再次回升至约7%，这对消费者造成了新的压力，而选民们曾被承诺在这一政府下将获得更轻松的融资条件，结果却得到的是同样的状况。美国公共债务首次超过40万亿美金，并在不到五年的时间里猛增了三分之一，国会议员们继续无视对历史性财政赤字采取行动的呼声。在许多方面，从对冲基金经理转变为财政部长的斯科特·贝森特正在尽力模仿国王坎纽特，他试图命令来潮停止，结果自然失败了。财政部将计划于9月9日启动的回购描述为一种“流动性支持”，这正是该计划在2024年创建时的初衷。在这种情况下，“流动性支持”是“请降低收益率！”的巧妙委婉说法。这是对一项旨在改善市场功能和政府现金管理的计划的不当挪用，正如前一届政府明确说明的那样，该计划“并非旨在缓解急性市场压力的时期”——就像现在这样。但市场却是这么看待的，这一消息驱使30年期国债收益率下降了多达0.10个百分点。市场的反应并不令人惊讶。这只是贝森特财政部最新一次试图影响市场力量的拙劣尝试，而这一尝试在降低长期借贷成本的目标上再次失败。在行政部门的19个月任期内，他调整了资本要求，鼓励银行持有更多债券；支持了建立稳定币框架的GENIUS法案，以便投资美国国债；并授权美国支持日元干预，该举动看似是专门设计来劝阻主要的外国国债持有者抛售债券以购买其本国货币。不要指望今天的债市举动会持续很久。对于那些在记录的人来说，上述举动都没有产生持久的影响。7月底的日元干预的效果几乎瞬间就开始消退。即使回购将从每季度160亿美元增加到320亿美元，考虑到31.5万亿美金的国债市场的规模以及阻止长期国债收益率下降的全球巨大力量，这仍然是微不足道的。首先，经过25年平静后，日本的通货膨胀正在卷土重来。与美国国债竞争外国投资者资金的10年期日本国债收益率现在约为30年来的最高水平。随着日本银行预计在10月恢复提高基准利率，收益率的上升可能才刚刚开始。在这个互联的全球金融体系中，这是一场在所有债市都能感受到的地震——美国当然无法通过每季度320亿美元的回购来对此进行反制。此外，贝森特的阴谋也面临着长期投资级公司借贷激增以支持人工智能发展的事实。本月早些时候，字母表公司以美元发行了250亿美元的40年期债券。亚马逊和SpaceX也都是近期发行长期债券的公司，债券投资者已经开始表现出过度消化的迹象。高利率正在对美国消费者施加压力。彭博社 在行政部门实际上有机会以有意义和负责任的方式影响借贷成本时，它多数情况下选择了放弃。由于去年对富人的减税延长，美国继续创下预算赤字纪录，预计短缺将在2025年前增长5%。持续的高温通货膨胀，由特朗普的关税和与伊朗战争引发的石油冲击所助长，也在推高借贷成本的过程中起到了作用。（尽管特朗普没有引发通货膨胀，但他却一直错过了结束通胀的机会。）对这些发展的宽容解读是，贝森特实际上在进行一次市场时机押注。通过将长期债券的回购与短期证券（如国库券）的前期发行结合起来，贝森特正在押注收益率将