世界屏息以待，看看今年预计的10000亿美元的人工智能投资是否建立在沙丘上。上周，纳斯达克100指数——美国以科技为主的纳斯达克交易所上100家最大的非金融公司股票指数——下跌了5.5%，引发了对人工智能繁荣即将崩溃的常规焦虑。最近的颓势可能始于澳大利亚数据中心公司Firmus未能在ASX上市。这个数十亿美元的首次公开募股曾一度有望使Firmus的市值超过Telstra——甚至在它兑现承诺的收益之前。这被证明是其创始人的幻梦，也是在世界各地投资者重新考虑类似企业潜在价值的警钟。如果这是人工智能繁荣开始结束的开端，那么这只是非常初步的阶段，而科技股在周一晚上的华尔街交易中反弹。Minack Advisors的Gerard Minack表示，他的观点是，投资者基本上高估了人工智能提供者能够带来的回报。“虽然我越来越相信人工智能投资的回报将让人失望，但我没有信心准确划定人工智能市场的巅峰，”Minack说。尽管最近出现波动，纳斯达克100指数的市值仍然是2023年初的近三倍。与此同时，在标准普尔500指数上，科技巨头Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia和Tesla现在在美国股票市场指数中占35%，十年前仅为12%。被称为“七个杰出公司”的公司总市值在过去两年增长了超过50%。在新加坡的摩根大通资产管理公司全球市场策略师Rasid表示，她在最近的抛售中看到的“是估值重置，而不是市场质疑人工智能本身的效力”。“这仍然是一个长期的、结构性的转型趋势，”Rasid说。“这与互联网泡沫非常不同。”Rasid看到两个可能更有意义的威胁。首先，一个可能来自中国的开源人工智能模型可能会削弱人工智能的经济和数百亿美元的投资——这是Minack所担心的。第二，Rasid表示，公众反对可能会获得关键的力量：例如，对数据中心开发的不满，或者人工智能对工人和社会的危害超过好处的愤怒。即将到来的美国季度收益季将会给出最新的判决，判断人工智能公司是否值得其极高的估值。但Minack表示，股市仍然可以在收益警告出现后持续上涨。NAB首席经济学家Sally Auld同意，上周的估值回调更像是投资者喘口气，而不是整个市场彻底失去动力。“回顾历史，每一项重大新技术，从铁路到互联网，我们总是过度建设产能。我们为什么认为这次会有所不同？” “这表明投资者可能采取了更平衡的方法。这并不意味着整个事情都是灾难；正在进行重新评估。”最近的市场行为也可能表明投资者越来越意识到科技公司日益依赖债务所带来的风险。像Amazon、Microsoft、Google和Apple这样的公司已经展开了借贷狂潮，以帮助支付数据中心及相关人工智能基础设施的开支。Minack表示，这些美国“超级规模”公司在2025年的人工智能相关资本支出中花费了4250亿美元，并有望在今年投资8000亿美元，在未来一年投资超过1.1万亿美元。根据国际货币基金组织的数据，这些公司发行的企业债券现在占全球投资级信用市场的近10%，而2024年底仅为0.5%。人工智能故事的快速金融化有助于解释为什么国际货币基金组织在上周将人工智能投资泡沫的破裂视为可能威胁全球经济的三大风险之一，另外两项是快速上升的借贷成本和重大网络攻击的威胁。人工智能市场的另一个令人担忧的原因是公司之间日益增长的资金“循环性”安排——例如，一个制造商同意帮助支付建设数据中心的费用，以换取中心所有者购买其微芯片。这些循环融资交易的强度仅取决于其最弱的环节。“如果对人工智能的需求不存在，那么不仅数据中心无法建成，芯片也不需要制造，”Auld说。“但这对美国而言是更大的问题，而不是澳大利亚。”在澳大利亚，资金正涌入数据中心，以满足被誉为人工智能革命的计算需求。CBA的经济学家估计，将有...