观点 作者：安布罗斯·埃文斯-普里查德 2026年8月14日 — 晚上5:15 市场上出现了一个危险的观点，即美国在债务复合陷阱中已经走得太远，以至于不敢提高利率来控制通货膨胀。美国财政部对对冲基金的短期融资依赖程度急剧上升，许多对冲基金正在利用8.3万亿美元（11.6万亿美元）的货币市场，有些甚至使用高达100倍的杠杆。来自稳定贷方的购买份额，如外国中央银行和主权财富基金，正在逐渐减少。在唐纳德·特朗普任内，美国联邦债务激增。Evan Vucci/Pool Reuters via AP TS Lombard的首席美国经济学家史蒂文·布利茨表示，美联储如果不冒着引发连锁反应的风险就无法收紧政策。融资成本将会“暴涨”。“今天提高利率立即影响近25%的联邦债务成本，而这些债务的发行增长最快，”他说。美国财政部每三个月必须在日益怀疑的市场上展期6万亿美元的债务，并且每年还要发行2万亿美元的新债务，以覆盖美国和平时期历史上最严重的结构性赤字。年融资总需求——这是评级机构和债券基金密切关注的关键警告指标——在2010年时占GDP的26%。国际货币基金组织表示，这一数字今年将达到45%，并且如果沿用当前政策，预计到2030年早期将达到60%。没有哪个大国能在这种水平上长期生存。现任美国财政部负责人、曾经的掠夺者斯科特·贝森特正在越来越多地将借贷集中在短期票据上。这是一种控制美国国债利息成本飙升的方法，美国国债在十年内翻了四倍，现在超过了美国国防预算，并迅速朝着GDP超过4%的未知水域迈进。但是试图通过操控债务工具来推迟美国的财政清算，这一招是历代破产霸权的伎俩。这是一项浮士德的交易。我们知道，贝森特对于飙升的债券收益率感到担忧——接近二十年来的高点——通过他这个月初与日本的干预行动可以看出。他激活了一种名为FIMA回购机制的晦涩机制，让日本将其1.1万亿美元的美国国债质押以换取美元贷款，而不是在公开市场上出售这些债券。他动用美国财政部持有的欧元，而没有事先告知欧洲中央银行，这一行为是一个惊人的中央银行礼仪崩溃。所有这些都显示出绝望。财政部长斯科特·贝森特试图通过集中借贷在短期票据上来控制美国国债利息成本的快速上升。彭博社 报导称，对冲基金已成为美国债务的新边际买家，过去四年中它们在美国国债购买中的份额翻了一番，达到了总额的9%。它们在回购市场（金融系统的核心部分）上以极高杠杆借贷，以获取套利收益。国际货币基金组织和国际清算银行都警告说，这种结构是一场即将发生的事故。它加剧了一场被迫出售的螺旋，并在2020年3月的新冠疫情恐慌中导致美国国债市场几近崩溃。关键在于，整个美国金融和财政体系从未如此敏感于短期利率。未受考验的新任美联储主席凯文·沃什面临着一个棘手的选择。他被任命的过程不光彩，甚至在他开始之前就损害了他的公信力。市场知道唐纳德·特朗普迫害他的前任，因为他拒绝降低利率，也拒绝成为我们时代臭名昭著的阿瑟·伯恩斯。人们也知道沃什的亿万富翁岳父是特朗普的亲密盟友，并且是格林兰岛夺取计划的关键作者。沃什在最近一次政策会议后，难以清晰地表述不加息的合理知识论理由。他无法解释他打算如何将顽固的美国通胀率拉回到2%的目标，而现在显然正在朝相反的方向发展。“严厉盯着通胀直到它在我们枯萎的目光下融化，这不是一种选择，”美联储董事会成员克里斯托弗·沃勒说。沃什面临三位投票反对者的异常指责，有些人甚至表达了蔑视。市场的判决是明确的。沃什认为人工智能是通缩性的，因此超越了菲利普斯曲线，使得快速增长与低通胀结合成为可能。我对这种思路持友好态度，但从沃什嘴里说出来并不完全令人信服，毕竟他曾是一个高喊“通胀狂热者”的人。许多人怀疑他寄希望于这个想法，作为执行特朗普命令的借口。关于他“整天与特朗普交谈”的报道证实了这些担忧。前美联储主席杰罗姆·鲍威尔的工作模式一直是...