较高且持续的利率曾被视为私营信用投资者的有吸引力的收益驱动因素，但业内专业人士表示，更紧的货币政策正成为该行业的下一个重大压力点。全球中央银行正在应对由于中东战争导致的能源紧缩而重新出现的通货膨胀压力，这提升了进一步加息的可能性。这对私营信用来说是个问题，因为债务通常是浮动利率——这意味着许多投资组合中基座借款人的债务服务成本可能始终保持较高水平，同时贷款人被迫在暂时的灵活性和更深的信用压力之间做出区分。与此同时，价值2万亿美元的私营部门已经在应对零售集中型商业开发公司持续的赎回压力，担心由人工智能驱动的“SaaSpocalypse”颠覆重软件投资组合，以及个别企业的破产。Benefit Street Partners的董事总经理、全球投资策略师、美国信用研究负责人兼投资组合经理Anant Kumar表示，目前的私营信用借贷环境是基于2022年和2023年的利率飙升是一个很快就会下降的峰值这一假设。“三年后，借款人仍在支付近峰值的息票，”Kumar说道。“事实上，市场现在定价的是加息，而不是降息。没有人愿意为此提供承保。” 私营信用压力点 核心年美国通胀（不包括食品和能源价格）在5月同比飙升至2.9%，创下自2025年9月以来的最高水平，并且根据普遍预测，预计在6月份数据发布时，该水平将继续保持。根据最新的美联储利率决策联邦公开市场委员会会议的会议纪要，新任主席Kevin Warsh表示，官员们对利率方向存在分歧，文档绘制的点图倾向于今年加息一次。Kumar表示，较高的基准利率通常在短期内有助于提高收益。但是，如果利率维持高位较长时间，则更多边际借款人可能因利息服务成本而受到挤压。“如果利率从这里上涨，许多杠杆公司在其当前资本结构下将无法生存。这并不意味着这些企业会死去。这意味着重组，”他通过电子邮件告诉CNBC。借款人面临的压力已经以到期延长、现金支付兴趣（PIK）、赞助商支票和契约宽松等形式显现出来——“通常是按这个顺序，”Kumar表示。“一项修正是可以的——这只是私营信用按照设计运行。但同一名称的第四次修正不是恢复的桥梁，而是延期，”他解释道。雷蒙德·詹姆斯的全球私募资本顾问负责人Sunaina Sinha Haldea表示，更高的利率并未均匀地打击私营信用，但它们正在消除错误的余地。“问题不在于浮动利率贷款本身。问题在于对假定不同利率环境所承销的企业的浮动利率杠杆，”她说。“PIK、契约宽松和到期延长可以是有用的工具，当它们为真正的恢复争取时间时。但当它们被用来维持票面价值和延迟损失认定时，它们就变得风险巨大。”PIK协议是私营信用压力的一个越来越受关注的指标。这些安排允许借款人通过将现金利息支付加入贷款本金来延迟现金支付，通常需要支付额外费用——这往往可以表明流动性压力和违约风险上升。“这是市场上观察最多的数字之一，”Kumar表示，引用Lincoln International的数据，显示现在超过10%的直接贷款有PIK成分，而2022年底这一比例为7%。“为一家成长型公司谈判的PIK是可以的。中期将现金支付贷款转为PIK是发出的信号……我们将PIK上升视为烟雾报警器，而不是按下恐慌按钮的理由。” 展望未来，Nicole Reid，阿伯丁投资的私募市场解决方案研究分析师表示，利率上升的背景可能驱动私营信用环境变得更加挑剔。“对借款人的影响变得越来越分化，强劲的企业继续表现良好，而较弱的信用面临更大的再融资压力，”Reid说道。“防御性、非周期性行业现金流可见性良好的仍然更好地适应高位持久的利率环境。”随着压力变得更加明显——以延期、PIK协议及其他提供近期现金流缓解的负债管理措施的形式——Reid表示，越来越多的审查集中在利率低迷时代杠杆及估值已变得紧绷的行业。这对于软件市场的某些部分尤其如此，Reid表示，贷款人已对此作出反应，扩大了利差，收紧了承保标准，并增加了对现金流韧性的关注。Kumar补充说，最危险的公司是那些勉强维持生计的人。